据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数

　　期间费用率有所提升…▪▼★○。目前马来西亚工厂已经在2025年4月正式投产-◇○，毛利率大幅提升9■=.8pcts■★-▲。

　　蔚蓝锂芯(002245) 三大业务协同发展◇=■▪-★，锂电业务贡献主要增量 公司前身为澳洋顺昌○▽□▽=-，是金属物流行业中首家在国内上市的企业▷●●，于2008年在深交所上市▼□△☆。此后•★，公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域●△。当前公司以形成涵盖LED芯片业务★▼☆▷…、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局•=。 金属物流配送与LED业务保持平稳▽…▲■•■，锂电业务回暖提供发展新动能▲□◆。根据公司公告□△，2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11•◇△◆=.90/8=…▷-.60亿元◁●、同比+2•■▲★▲.9%/+14◆○….6%=▽○▪▲●，毛利率分别为17☆▷▲◆▼◆.3%/25•◆□▽.6%…●◁◁•、同比+2▷△-◁▽.8pcts/+9▷▷◆◁△☆.8pcts▲●▽，实现量稳利增格局▪☆•○。锂电板块公司持续发力▲▪☆□▽○，2025H1公司锂电池板块营收达到15◁○•▼◇.95亿元△…=▲▽、同比+44□★.2%◆▷●▲▪•，营收占比达到42▼□.8%•○▽=、同比+6-○☆■△◆.7pcts•□○□…，毛利率达到21◆▷▪…•▲.6%▪☆■•=、同比+6-◆◇◆.5pcts-•，实现量利齐升■□★=▲☆。 Ai高速迭代催化BBU需求▽•▷，人形机器人产业化稳步推进 Ai需求激增加速数据中心电源升级▼-○●，BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命•◁、响应速度▽…◁-…★、占地空间以及成本方面的优势◁…，此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率▼▽●，因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配○◇▽••，其渗透率有望持续提升••◆…。根据EVTank预计…●，至2030年全球BBU市场需求有望达到6☆●◁.1亿颗•△，2024~2030CAGR+51◁▪★-■.7%□▼☆◇。当前BBU电池主要由日韩企业主导☆■◇★■，公司为国内最早布局BBU的电芯企业☆○★，已开始小批量工艺AES-KY=■◇、顺达●▲=□、新盛力等客户○◁○。 人形机器人产业化推进拉动锂电新需求▽-◆▲○▷。具身智能机器人市场快速扩容△▼▪■，机器人用锂电池景气度维持高位★☆☆。根据GGII数据▷=●○…，预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh△○◆，2025~2030年复合增长率超100%●◁。公司当前已供货宇树机器人等头部企业○△□■=，率先卡位机器人用锂电赛道▷-◆◆▽▼。 重视新技术持续迭代○◇★◇★，积极布局海外产能 公司持续优化高端技术=•▲-▽▼。根据公司半年报△…•◁○，公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布▷☆；在固态电池领域●▼▽★■□，公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关○◆-；在关键材料领域-…☆▼▽，公司在超高镍正极•…■、高首效硅碳负极◇…●○▼=、高安全电解液等产品持续优化迭代•…=▽，有力保障核心产品性能与成本优势□◁☆★。 海外产能落地有效支撑市场需求▷▼□▼。公司海外市场保持高增速▼-◁▽，2025H1公司海外营收达到5▷△▷.03亿元★□▼○△•、同比+55▼○.4%◆◆◆▽▷，营收比例达到13○☆◆▲.5%-=◆△▲■、同比+2☆▽.9pcts=●▪▲◁★。根据公司半年报◁▷▼★，2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产••◇○▼，目前正处于产能爬坡阶段□◇▷●。海外产能的投放能够有效规避贸易风险◇•◆-•，增强海外客户服务能力▲★▪■○○，打开增长天花板○▼☆•。 2025H1业绩高增○▼○-◆，盈利能力修复明显 根据公司半年报◆△▷□◇。2025H1公司实现营业收入37••▼.27亿元●…●◆、同比+21○△.6%▲▽…，归母净利润3★….33亿元▼•■、同比+99▪▼.1%-★，毛利率20…▷☆◁◇.8%=■、同比+5-•.8pcts◇□●△◇，净利率9△=▪▷◇.9%■△-□、同比+3■◆.5pcts…●■□▲●。单季度看▪△○◇，公司业绩环比向上■◁•○，2025Q2实现营业收入19•▽☆◆▷◆.99亿元□◁▼、同比+22■○.2%▲▽=，归母净利润1◇●▪.91亿元■-▷、同比+98□…◇….0%△◆=△，毛利率21•…◇○.1%△…▷、同比+5□=-.5pcts◆••，净利率10◆○◇▪△.6%▪◁…▷、同比+3=-…▲.7pcts☆□。 投资建议与盈利预测 公司为电动工具锂电池龙头企业▽★-■，积极布局海内外产能■◁-◇☆○，稼动率持续提升•▲；在主营业务稳健的基础上◁●•◁，积极拓展Ai服务器○=、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游▷◆▽□▪■，打开新的增长点★▲；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性▪●▲◆，综上○■□◆，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期•◇◆▪-，首次覆盖…=○○▽□，给予▼▪▽▲…“买入▲▽-”评级▼△△，预测公司2025~2027年归母净利润分别8…▪.3▪▽●…■、10☆▷•★.2和13△□▷◁.0亿元△…•○★□，对应PE值分别为26▼-▲★、21和17倍•●=。 风险提示 宏观经济不景气★△●，电动工具销量不及预期•▼▽△●；公司新产能投放不及预期•=◇◆；贸易壁垒▲■；原材料价格大幅波动影响盈利能力△=；Ai服务器增速不及预期■-▽▲，股价存在较动风险

　　蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件…•○■▽◇：公司2025年上半年实现营收37△◁☆.27亿元=▲△■，同比增长21▽■.6%▷◁；实现归母净利润3•■=▷◆.33亿元▲●▷★○•，同比增长99◇▪.1%=◆▷▽◁；扣非归母净利润3▲■◁●-▽.56亿元○●•▼★●，同比增长186▼☆◁•▼.5%▪△●◆。公司2025年Q2实现营收19△=•…◆.99亿元▷▼■△，同比增长22▲☆.2%■…◆☆，环比增长15…☆★●▪◇.7%◇•◆▽=；实现归母净利润1△●-…=.91亿元☆□●◇，同比增长98▷◇□-◇.0%★◁△•◆▪，环比增长35=□★▪□.0%◁▼▪●■；扣非归母净利润2…▷●★◆….08亿元=◁，同比增长175▷◆.0%△▲■=，环比增长41▷○.2%▷■●●。盈利方面▪○…=•◆，公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为20○◁△□■★.8%/9▪▪◁■.9%△•▪，分别同比变化5▪△=○■.8pp/3◆=★▽▷.5pp☆○★=▷☆。公司2025年Q2销售毛利率/净利率分别为21△…★■.1%/10▷☆▪=.6%☆○□-，分别环比变化0◆□○▪△.7pp/1△▼▽○.4pp=○☆。费用方面•■◁=□，公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1●△.0%/1☆○.6%/5◇◇☆○★=.7%/0□▷.3%•■▷◇，分别同比变化0○△◁.2pp/-0▷○■.4pp/-0○-●•◆▪.2pp/-0★▷☆•□●.1pp◇=☆。 公司锂电池出货量稳中有进=◇●▪，盈利能力稳定▽■。2025年上半年…■▷，公司锂电池业务实现营业收入约16亿元□☆，同比增长44%=○○◇=，出货约3◇△•.1亿颗●•☆☆▲▲，其中二季度约1▪•.8亿颗☆◁-▽，营收约9亿元●……△▼•。公司马来工厂已经投产=◁，未来出货量稳步上升△◇▲。公司上半年单颗盈利约0-◆□◇.5元…▷-◇…，下半年在稼动率提升情况下◆▽，有望进一步提升=▽▷=。我们预计▷●★，公司锂电池全年出货在7亿颗左右▪•-。 技术不断提升•◆■◁-，下游应用领域逐渐拓圈◇◆◁■…，打开增长空间▪□△据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码。为解决机器人行业核心痛点☆=▼，联合Molicel推出了全新高容量圆柱电芯21700-M65A▼●。该产品已于今年6月正式发布▷•。在固态圆柱电芯领域▪•◇☆，率先发布了更高安全性△▽=、更长寿命▼◇-▪、更广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品=○▪●，60HES体系突破350Wh/Kg大关△▪。下游开拓上◁•◆☆，除了传统电动工具▲◁=△、清洁电器◁◇、智能出行（电踏车/电摩）等市场▲•○，同时BBU模块(数据中心后备电源)•…□、eVTOL◆□▪■●■、AI机器人等新应用场景的出现▽◁…-◆◇，支撑未来整体市场容量不断扩大■•。 LED及金属物流业务维持稳定…▪==。2025年上半年★……•，公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划☆△•☆■，实现收入约8○-•■.6亿元=●▪…▽▽，同比增长14-▼.6%▪…▪，毛利率25◁…◆◇.63%…◆△，提升9••.77pp=▽△•▲■。金属物流业务•☆▽△••，上半年营收11□◆△★.9亿元□▼▼■◇●，同比增长2=…▷▼▼◇.9%☆☆■△◁▲，继续保持良好运营态势▪★□=◇▼。 盈利预测与投资建议-==•◆。公司工具锂电池行业逐季度修复▼…○◇▪，高倍率电池下游应用场景加速扩大…●▲-◆★，需求有望高速增长●•。2025-2027年归母利润为7•★-.09/9★◆=▲☆■.57/11■■=▪.24亿元▼☆•◆，维持★▪◇“持有☆▼○”评级▽▼。 风险提示★▽：锂电池需求不及预期■□、行业产能过剩导致价格战▪□•☆▼=、LED行业整体低迷等风险…□▽●★。

　　25年Q1出货超1◆●.3亿颗△▽■，此外公司已推出CSP芯片级封装产品△▼◁◆，乐观预计年底前出货百万级别…•▪，同环比+21％/-10％☆-◆，风险提示◇▽●▼-●：下游需求不及预期◇●○▪◇，我们预计25H1电池出货量3★○◇•■□.1亿颗■•▲，公司2025Q2锂电池出货量快速提升■◆△▲◆，扣非净利3▲▪△▷.6亿元◁★◇，蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q1业绩略超市场预期…☆=▷。实现扣非归母净利润3•▼▼▷▼.18-3■-.78亿元■…●•。

　　同比增长超70%▼▽◁◁■、环比增长超30%◁□▷△-▼。考虑到BBU▼●▼…◁…、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响○==，同增35%+●○▪▷，Q1出货1●▼▲•.3亿颗●•▲，

　　蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 公司Q2业绩超市场预期•▼。公司H1实现归母净利3▼▪●.0-3=-.6亿元○…★，同增79%~115%•▲-◇▼，扣非净利3○◆.2-3◇▲▷■▪.8亿元=☆▷★▪，同增156%~204%-▼-▽；其中Q2实现归母净利1=▪☆◆.6-2■▼.2亿元▽=…▽，同增63%~125%▼▼○，环增11%~54%▷□，扣非净利1□▷=□.7-2◆△.3亿元◁□，同增124%~203%▼☆-•，环增15%~55%▷▪--，Q2业绩超市场预期=▷▽。 Q2出货近1-○•◇○▽.8亿颗◇●•■▼★，环增30%▲…□=□☆，单颗盈利升至0■…◆•▷●.6元▲•△◇。传统锂电端▲☆，出货方面▽▷□▼，25年H1出货超2亿颗▪•=△…，同增20%▪▲◆☆■▽，其中Q2出货1■▼★◆.7-1▼••■▷.8亿颗…▽，同环比+75%/+30%••，我们预计全年出货7亿颗-△□，同增60%★=。盈利方面△◇●=•，锂电Q2贡献利润1亿+•◇◆，单颗盈利增至0◆▽☆◆▪•.6元■◇◇★…□，环增50-60%◇■▲◆◆，表现超市场预期▽▼☆◇-▼，系产品涨价+稼动率提升•◇，随着马来工厂Q3产能释放▲◆▽，我们预计全年单颗盈利0□•□.5元+•☆▽▼▽□，贡献利润4亿元◁☆★●。 新领域布局放量在即▪△•，推出半固态圆柱新品…◁•□▪。锂电新品端•△，公司BBU成功适配GB300◁■，25年预计出货100万颗▲■…，27年预计出货破千万颗▪●●◆◆发展前景预测及产业调研报告开元棋牌202！。公司7月推出半固态圆柱新品▼◁•○▷=，能量密度350wh/kg▼▲▽★，循环寿命超8000次◇•◆◆□，支持1C/3C充放电○▽，量产验证预计年底完成★…★◇，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池••★。新领域看=◁，BBU▼◆●○、机器人•▽•-▽、Evtol等预计26-27年开启放量…★，产品盈利能力大幅优于传统主业◆●••▼▷，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线○○☆•▪。 LED业务盈利亮眼□◇，金属物流保持稳健▪□-。公司LED业务25Q2贡献利润超5千万元▼○-☆▲-，环增15%=…-◇，盈利表现亮眼=▼○•▷，随着下游需求持续回暖•★●，高端产品占比提升◁-◆●，我们预计全年贡献利润1◁▪▲▼□.5-2▷◆●△.0亿元◁……○◇▪，同增35%+◇◆▲，此外公司已推出CSP芯片级封装产品◆◁★，26-27年有望贡献增长点◁-•；公司金属物流业务25Q2贡献利润4千万元▪▷●▪▲○，环比微增▽●●◁•，我们预计25年有望贡献利润1☆▪○◁▲□.7亿元+◁▼=△□☆，持续贡献稳定现金流▷○◁。 盈利预测与投资评级-◁：考虑到公司业绩超预期▼…☆■-，我们上修25-27年归母净利预期7=•=▽▷▪.5/10▲□★.0/13…◆=△=.1亿元（此前预期6=▲▷.5/8◆△□◁.2/10★◇.5亿元）■•★••，同比+55%/+33%/+31%▽◇■▪○▽，对应PE为21x/16x/12x=★●，给予25年30x PE▪★○，对应目标价20元▽△…-▽•，维持◁▲“买入•△▼◇▲”评级■•…★■□。 风险提示□☆▲■△■：下游需求不及预期★△，原材料价格波动□…★▼，市场竞争加剧▼◁☆。

　　归母净利3▲◇.3亿元▷▼▪◁▪，马来工厂Q3产能开始释放☆▪▷◆★，公司电池新场景持续开拓▪▽▪▪◁•，投资建议■■■★：我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元▽☆◆▲●；马来工厂静待投运…=。

　　金属物流保持稳健▽◆▼☆=。同比+21●△★■=.6%★■□=，此外◇•，净利率9-□▽•.6%△◇，同比增长64%-126%•○-▼◆、环比增长12%-54%◇△■■▼▪；同时公司由中低端市场开拓高端市场顺利-■=◇-，同环比+101%/-31％★▷◆◁，同比增长156%-204%★☆■。

　　同环比+3●◆□▪.3/-2◁•◆◁.5pct▪□◆▷▽△。公司积极开拓BBU▼•△、机器人○●◆■★●、eVTOL等新应用场景▪-△，淡季环降12%▼▼●●-●。

　　价格测算Q1价格低位下25H1产品均价同比-17%☆…▪•□，行业持续增长▷○▪◇◁，市场竞争加剧=●△•-▽。其中Q2出货1◆■▲▪•.8亿颗○△◇○▲，产能正处于持续爬坡中=◆●▲=□？

　　25年单颗盈利有望达0▼□.5元+▲•▪。高端产品占比提升▲◁□●，毛利率20■▽.8%●○▽•-，采用适配圆柱电芯的复合固态电解质▷★▪☆。根据我们测算●☆，我们估计公司2025Q2锂电池出货量约为1=•.7-1▷•○.8亿颗◆=，维持◇▪◇-“优于大市•◇▽”评级□◁◆。预计实现扣非归母净利润1◆◆.7-2◇◇◆▼○▷.3亿元-◁，全年出货7亿颗○▪△◇•，同比+187%●-…▲◇。

　　公司已研发出凝胶聚合物半固态电池☆-▲--▷，同环比+0■▷▪◁=■.5/+2●◁.6pct■□▷…•；根据业绩预告与一季度财务数据▷○-○●，同比增长79%-115%□-●★；同/环比+3▲■.7/+1○☆.4pcts○◁！

　　蔚蓝锂芯(002245) 4月21日○◆▷▷△•，蔚蓝锂芯发布25Q1业绩○☆▷。25Q1公司收入17□○○.3亿元○…★，同比+21%□△○○■…，环比-10%▲=◇，扣非归母净利润1□●-▪=▲.48亿元▼△◇●，同比+205%□-★◁，环比-25%■=◆★。业绩超预期•-。 经营分析 1•△△、费率环比提升较多▽…。25Q1公司毛利率20□◇.4%▪……▽，同比+6■△=.1pct▲▪，环比-0▲▪.2pct▽■☆□■，四费率9◇◇●☆□▲.9%…◁…，同比+0■★•○★.5pct●-•▪=，环比+2■▷.6pct•=▪•，其他收益0▽☆▼☆★….2亿元▷▼，环比+5000万••△-，扣非归母净利率8◇◆•.5%☆▷…◁…=，同比+5▪◆★▼-.1pct•▷▷，环比-1▷•▪•◇△.7pct△●。 2▲•、后续展望▪△▽…■□：工具电池处于景气上行◁-▲▷■，叠加补库☆-★◁▷=、抢装等因素◆■•□，25年Q1淡季不淡▽◆，Q2电池销量有望进一步提高▷☆◁◁◆，预计全年出货超6亿颗◆●◁△■，伴随稼动率提升▽■◆，单颗盈利预计保持同比上行•☆○=，持续看好25年公司业绩量利齐升▼■=◇。 盈利预测…▽=、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升=•，及BBU◁▷●、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元•■◆=▽，增速分别为46%-○•■、18%•■▼○★、20%==★◇…，对应PE分别21☆◁、18-=▽•、15X=◆=▼…，维持●◆“买入=▷○◆☆▪”评级△●△○◇☆，持续推荐◁◇◁。 风险提示 工具电池需求不及预期…◁，原材料价格上涨★○■□•，海外基地投产不及预期■■●▪……，大股东减持风险•▽▪●…-，新市场开拓不及预期◆•••▼◇。

　　公司25年Q1期间费用1▽◇●□◆.7亿元◁-★，同/环比+22▽★••☆★.2%/+15•★●▲.7%◇□•△。金属物流与LED业务持续向好◇▽。

　　同环比-2%/+25%★▲•■；锂电池业务快速发展▲▽。盈利能力环比有望持续改善△◇▷•▽…。公司在全极耳电池★…●▽◆、固态电池等新技术领域加速布局=○！

　　我们上调盈利预测-◆◁◇◆◁，25Q2公司实现营收20◆•.0亿元■…-○，公司在电动工具▪▲▪=、清洁电器等场景深耕多年…○◆◆•，目标500Wh/kg…▽■=，同/环比+98%/+35%•▽■□▪☆；同时■-☆•-，公司计划2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池◆=？

　　维持■★▽“买入☆◆-◁▪▪”评级▲◆▽。盈利能力预计开始恢复=◁，后续将维持向上态势▷○▲○-□。金属物流业务营收基本持平-△，盈利方面●◇•，同比+3★△○.4pcts-▼•★▷●。能够进一步满足高端电动工具▽○▽•▲☆、智能家居及轻型动力市场的多元化需求▼◆▽▽○▷。盈利能力大幅优于传统主业●-△。

　　主要系国内外需求景气度向好◆▽▪□，根据我们测算★▲•▪，随着下游需求持续回暖●=◁•□○，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力▽△◆●•。公司金属物流▲○、LED业务等均保持良好运营态势=▪◆▽，预计27年量产硫化物复合电解质产品-▽…◇▷，公司25H1营收37亿元●▽◁☆●▼。

　　随着BBU▽▷=▼●•、机器人◁◇●▼、Evtol领域的放量●○…▪☆▲，公司在马来西亚进行项目积极布局▼□…▪◇▽，全极耳电池方面□•◁…。

　　蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 事件▷★◇★：25H1公司实现营收37○▪□☆-☆.3亿元○•▽▽▲，02涨价逐步落地•▼，LED盈利大幅改善▪■。积极布局新领域•▪，EPS为0▲○◇▪▪.64/0=▲□…▷▽.81/0-★.99元▲●▽•○，27年或放量☆★○■。

　　公司电池出货量有望持续增长◇…•，原材料价格波动超预期=▽▽…•；单颗盈利0•□◁…▷◇.45元+•△★◆…，海外基地布局提升全球服务能力=•。#金属物流25Q1贡献利润0●…■■.42亿元◇◇。

　　蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 中报业绩符合市场预期□●。公司25年H1营收37亿元△=，同增22%▪★，归母净利3★◁◆◆▲.3亿元•…◁，同增99%▪◆○■◁，扣非净利3▲=▽◆▪.6亿元=▽，同增187%▽★•◁☆-；其中25年Q2营收20亿元=▪•▪，同环比+22%/+16%▽•，归母净利1…=.9亿元●-，同环比+98%/+35%▪◁△◆△▪，扣非净利2=☆-○▽▽.1亿元☆□…▷，同环比+175%/+41%•■◇•□□，毛利率21◇▽☆.1%•=▽▪，同环比+5□△.5/+0▷▽◇○--.7pct▪•★，归母净利率9○•.6%▼☆▷，同环比+3▼◇.7/+1=◆★★▪△.4pct▽-▪。 Q2出货近1-●.8亿颗•-▪△□，环增30%……▲，单颗盈利升至0▷□■.6元●▷●▪=★。传统锂电方面•○，25年H1营收16▼▼-▪….0亿元▲▼◇△■，同增44%◆•■●■▲，对应出货超2亿颗◇•▲，同增20%▽◆●，其中Q2出货1★=◆.7-1-△•■….8亿颗□▷▷★，同环比+75%/+30%◇■，我们预计全年出货7亿颗•△•■☆，同增60%□■○•。盈利方面□☆▽□▪，锂电25年H1毛利率21☆☆…◆.6%◆…●，同增6□▷▲=.5pct□…◁…◆，Q1单颗盈利0★●◁-△.4元◇=，Q2单颗盈利0■■○◇■◆.6元△▼◁◆=■，环增50-60%•◁▼▷△◁，表现超市场预期=•▪，系产品涨价+稼动率提升■●，随着马来工厂Q3产能释放▽▼，我们预计全年单颗盈利0•◆▲☆▷.5元+★-☆◆•=，贡献利润4亿元…•▲。 新领域布局放量在即■▼，推出半固态圆柱新品==◇●。锂电新品方面■◆◇，公司BBU成功适配GB300○•△-，25年预计出货100万颗●■▲，27年预计出货破千万颗▲▷，我们预计单颗售价2美金◇◁，单位盈利8-9人民币◆•■。公司7月推出半固态圆柱新品△■☆☆▷◇，能量密度350wh/kg○…▪□…•，循环寿命超8000次□▷△○，支持1C/3C充放电▼■▪-●，量产验证预计年底完成☆★，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池◆▼▷-□■。新领域看▲☆△，BBU■★、机器人=◇•、Evtol等预计26-27年开启放量○…▲，产品盈利能力大幅优于传统主业▲■▽▲◇，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线★……★。 LED业务盈利亮眼◆◆●■，金属物流保持稳健■□。LED25年H1营收8▪■•.6亿元○▲●□▷，同增15%●▼■•◆，毛利率25•-☆★●△.6%◇▼◆，同增9◁….8pct•-▽◆●•，贡献利润约1亿元◁●，同增214%☆▽◆，LED芯片量价齐升=▽●◇○，我们预计全年贡献利润1▽•.5-2◁★○.0亿◁▼▪△…，同增35%+★☆•◇☆，此外公司已推出CSP芯片级封装产品★◇…，26-27年有望贡献增长点■□=◆◇；金属物流25年H1营收11●•△◆▽.9亿元■▪●◁▼★，同增3%☆=■，毛利率17◁▷○◆-.3%★-☆◇，同增2◇▪.8pct▽☆◁，继续保持稳健运营•◆□•，我们预计25年有望贡献利润1★○▽.7亿+▼…◁○•◇。 25年Q2费用率环比下滑△◆▷，经营现金流同比转正◇▪。公司25年Q2期间费用率7▽▪•-◁.4%◆▼☆●，同环比-1○◇.5/-2•-.5pct◇★；经营性现金流4=◇.1亿元◆•■■▪，同比转正开元棋牌官网◁□☆◁==，环比+23%▲▲•□▪…；25年Q2资本开支1●☆.9亿元-…▲☆▪，环比-22%▲-；25年H1末存货17★◆…•.4亿元•△-★□■，较年初增长15%◆□。 盈利预测与投资评级•□■：我们维持25-27年归母净利预期7★•.5/10▪●•★.0/13★●○.1亿元的预期▼▪▷，同比+55%/+33%/+31%▼•-★◇▲，对应PE为29x/22x/17x◁■□□☆▪，给予26年30x PE▽●▪★，对应目标价26元◆•◁，维持-◆□☆■“买入▷▷”评级□••▲。 风险提示★•▪：下游需求不及预期•▽■△★◇，原材料价格波动☆○▲◁◆▪，市场竞争加剧▽-□●。

　　归母净利率8-▽■▼★▼.2%■▷●●，费用率9▪☆.9%=▽●▼◁•，风险提示▷▪▼•=▽：下游需求不及预期•▼○○○；毛利率20◇▷▼◁•▼.4%★△◇▽！

　　2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告◆■••：业务全面增长亮眼★…•…●，BBU贡献业绩可期

　　固态电池方面□-••□，同环比+72%/-12%▪△=▷◇，业绩责献小幅增长●••▲。公司正在积极拓展BBU后备电源•○…▼•□，扣非净利2□-▲.1亿元■•★•-，同比+5□◁.78pcts●☆•=，25年Q1末存货15□▲■■.8亿元●=…，归母净利润1=△.4亿元-◆▼，海外基地持续爬坡□◇-、稼动率向好等因素共同助推电池盈利能力稳中有升■★•●▪☆？

　　同环比+27%/+21%◁★▼■▼，同比+34%/+26%/+28%◆▪…•，锂电25Q1贡献利润5k万○◁，首次覆盖给予◁□“推荐-■”评级 风险提示◁▼▲•●：行业竞争加剧=□■、全球贸易形势复杂多变○▽、原材料价格上涨等风险■△■。归母净利1◁●☆….9亿元=●=●，2025Q2公司锂电池产能利用率环比持续提升●★=◇◁=、产品出货结构保持稳定…□…▽-！

　　期内BG蓝绿双峰芯片研发完成并开始小批量试生产○…。同比增长124%-203%▽▷▲◁□◇、环比增长15%-55%★•。同时●●◇◆▽△，较年初+2%▼●■？

　　我们测算02单支盈利环比大幅提升58%至约0▪□□△.6元▷☆，环增31%□◆★，投资建议•=□▽▽：上调盈利预测▷…▲•，机器人上○=◇▷▪？

　　蔚蓝锂芯(002245) 事件•◆☆-…：1）近期……☆，美国关税变化带来市场调整■□…，部分外销占比高的公司波动较大◁○□，蔚蓝锂芯是一个代表◆◁=。 2）公司近期发布年报●▼=☆▪：2024年营收67◇◁▷•.56亿元（+29•▷=▲▽□.38%）◆★，归母净利4□▼.88亿元（+246☆◁▪=.43%）▷○☆▼▽，经营活动现金流净额10•△■.93亿元（+98●•★▼….26%）□○。分业务看◆■■▲◇：a）锂电池业务营收25□○.87亿元（+57★▷▽▷.99%）▪☆◆▪◇，毛利率21◆=▲◁.94%（+13•▷….51pct）△○△○；b）LED业务营收15★●△.25亿元（+23▪•■□★.32%）◁★□◇-，毛利率19○=◆●-▲.38%（+6◁●•…▽★.26pct）●▼◇；c）金属物流业务营收24••◆.50亿元（+6◁▽.42%）=○▼◆□▪，毛利率15▪◆…○▽●.50%（持平）●▷◆▪•。公司持续加大研发投入■◆◇，2024年研发投入4▪-=▲•.16亿元（+32=◇☆▽◁.56%）▲☆•，占营收比重6•★★.15%▪•□▲▪。 点评★-●▽： 蔚蓝锂芯业务发展已经进入向上周期■★-●，此次关税扰动带来布局机会▪●●。公司在2024年取得业绩的较好增长◇•▲○◁△，尤其是锂电业务成为成长的主力◆▪。锂电业务的核心驱动力来自△★•：1）海外电动工具客户需求向好带动销量大增◁★；2）BBU（后备电源）等新场景突破◁=；3）规模效应提升毛利率■▷●。LED业务-△、金属物流业务稳健经营◇▷，未来可持续能力强==◆▽。 受益于AIDC◁=◆▲、人形机器人等新产业发展●▷，锂电池行业定制化需求未来有望不断向好▲□△▽▼。从AI基础设施建设角度看▪○，AIDC（人工智能数据中心）对供电系统的可靠性要求极高◇▽▲★，BBU相比传统UPS（不间断电源）和柴油发电机具备显著优势■◆▽○：响应速度快◁☆◇◆•=、全生命周期成本低△◁▼、适配高压直流配电等▲▲△▷。蔚蓝锂芯圆柱锂电芯业务充分受益-=◁◇。 公司未来成长空间在不断拓展☆=▼△。公司马来西亚基地预计2025上半年投产☆■◇□◁，将解除海外客户供应链顾虑□▽，预计未来海外收入占比将不断突破•▪◇△☆。公司下一代锂电芯采用全极耳设计◆=◆，降低内阻并提升热安全性◇•▽…◁，有望进一步匹配下游高端客户的需求◆=。 投资评级…■▪◁◆： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为6△◇.86/8★•▪•.66/10▷▲◆.52亿元…□▼◁★▼；公司锂电业务不断向好-…■◁，调整带来新机会○•▪☆▲★；上调至●☆…△=◁“买入□▼•▪”评级=○□☆□。 风险提示▪▷◁△-：下游需求不及预期◆▽●、行业竞争加剧▼-△、技术进步不及预

　　环增30%•◆，行业竞争加剧▼-▲。主要系橡动提升以及产品结构持续优化△☆▽◇，

　　我们认为随着公司马来西亚工厂爬产▪◆，同比+21•○-◇●.6%▽▪，LED业务盈利亮眼◁☆■▽◁◁，经营性现金流3=◇▼△□.3亿元▲○。

　　同增60%▷▽▼◇。此外-▽▷▲…，公司发布2025年半年度业绩预告■■▽。25年Q1资本开支2▷○=■•◆.5亿元★▼•▽▷，盈利预测与投资评级△▷•▼：我们维持25-27年归母净利预期6★▽▪.5/8▷▪.2/10▼○■.5亿元□◇，该产品支持45A超高电流放电•-▽○…△、25分钟闪充△●，公司已在2025Q2正式量产21700-40XG全极耳电芯★○•★；归母净利分别为9/10/11亿元△◁★。

　　符合预期△○●△★。公司2025Q2预计实现归母净利润1•▽.58-2=•◆•◁◆.18亿元（预告中值为1•-◆=☆▲.88亿元）◇▷○★，25年全年销量或超7亿颗★☆…●。预计公司2025-2027年归母净利润为7◆▽○.39/9●◆▷□▷….36/11▪■▽☆★◁.36亿元（原预测为6◆◇•○◁.98/8□-■■▷◇.67/10▽★.36亿元）●•-◇▼，环降7%…-•=■，能量密度达350Wh/kg●□◇，展望下半年■▼▲◇★，同/环比+5◆△…-▼.5/+0◆•●○▪△.7pcts■-▼▪△●；EPS0●▼-▪▷◁.8●▽▷◇●-、0▽□▲○▪.9▪▽★▽■□、1◁▷.0元/股▽■，BBU预期高▼▼★◇◆。

　　环比高增33%★☆▼，同/环比+22…▷.2%/+15▪◇▷△.7%◆-●◁○=；26-27年有望贡献增长点▽○☆•□▽；净利率8▪◇△•●□.9%◆=•，全年看价格企稳回升○△-◇。上半年LED业务营收8◇-•▪.6亿同比+15%量利齐升★◁△▽□，25H1锂电池毛利率同比大幅提升6☆▷○◁■□.5pcts◆•■=■，公司保持与宇树科技稳定合作关系☆▽。此外••○★△▷。

　　同环比+6☆●.1/-0△◇☆•.2pct▲…★，持续贡献稳定现金流•▪•◇◇。对应PE为23x/18x/14x▽•…▲◁，原材料价格波动◆▪△，未来有望带来新的业绩增量▷=◁◇-△。公司锂电板块有望迎来第二增长曲线○★●◁☆○。公司25年Q1营收17▲▽△▽□.3亿元△▷▼△▼○，创新21700LPF全极耳电池等相关产品预计今○•●◇□△、明为公司带来营收和利润贡献●◇。伴随行业需求增长实现出货量稳步提升★•。

　　我们预计Q2出货1●◇=.7亿颗▲○•，展望26-27年■▲○，同/环比+175%/+41%▷▲。

　　其中2502公司营收20△▷-.0亿元▽▽，基本符合市场预期△▷，公司预计2025H1实现归母净利润3▼•-▽.0-3•○☆●■.6亿元（预告中值为3-●.3亿元）★◆◁，并计划年内完成量产验证▼•▼■▲▲。公司近日发布全球首款可量产350Wh/Kg级固态圆柱电池▲▽=…●●，7月13日○◇…◆。

　　若加回马来工厂费用1k万▪☆•●-，我们预计25年有望贡献利润1▼•=△◆.7亿+●▪◆，我们预计全年贡献利润1▲◁▼.5-2-▷.0亿□▪▪-▼▼，盈利表现亮眼▼▪，对应PE23x/19x/18x★▼-▽□☆。LED业务在2025H1利润贡献亦实现同比显著增长•●…•。

　　LED25Q1贡献利润4▼▼.4k万▪▼▲，后续看○◆，市占率进一步提升●■▽•=，动态PE为21▷☆○=.1/16○△.6/13▪•▷.7倍开元棋牌官网▲★★=▼。主要系产品结构优化☆●□○•▪，蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2025H1业绩实现快速增长☆▪•▷★■。同比+52%/+27%/+21%△●-○。

　　同环比-26%/-47%□☆□▽◁；锂电池出货方面◆•◆=，同比+99◁△▲◇.1%▼☆☆…，毛利率21◇▷□.1%◇▲。

　　蔚蓝锂芯(002245) 8月18日▲▽，蔚蓝锂芯发布25H1业绩▷▪●★=▪。25H1公司收入37•▪▽□-.3亿元-■◆★…▼，同比+22%△●☆●=□，扣非归母净利润3-■○=.56亿元▽▷，同比+187%▲◇。业绩超预期△◆△=▷▽。单Q2公司收入20亿元■▷•△◆，同比+22%-■▲，环比+16%□★，扣非归母净利润2▪▲▲•.1亿元▪•△□◇，同比+175%■△◁，环比+41%▼■=。 经营分析 1○=、25H1公司毛利率20◁☆•◇.8%◁◆=□▼▲，同比+5…◁☆▪▷-.8pct●•-◁▪=，四费率8○◇□.6%-△▲，同比-0▽◆.6pct•■▪•，扣非归母净利率9=●=.5%△▷，同比+5▪◇□■☆.5pct△●★□●▪，单Q2毛利率21★▽▼-.1%▼■，同比+5-○◁.5pct■▽-◁▽，环比+0★▲□.7pct▪□•-■◁，四费率10○○◆◁.2%▷◇•●●，同比+1-★▽…○.4pct▼○▽○，环比+2▪◇.1pct◇•□，扣非归母净利率10○●=▽○.4%★▪◁…●，同比+5◁=★▽.8pct▲★，环比+1▷•-.9pct▪◇。 2▲○▪◆…•、锂电△▽▽•▼=、LED量利高增•=▽☆○。分业务▼▼△○…：25H1锂电池收入15▪▼.95亿元△▼★，同比+44%=••，金属物流收入11○•★△□▪.9亿元▼=◆，同比+32%…▼◆，LED收入8★■.6亿元■△•▪，同比+15%=★…，其他业务0□●★■■.81亿元○•□，同比+58%☆◁☆□•；毛利率上◁•▲☆■，25H1锂电池21•▪.6%●◇▲•…◆，同比+6▼△●-.5pct■▷-▲☆，金属物流17▲◆△=.3%▼◇○□●=，同比+2••…•=▼.8pct△●，LED25…▷□○○.6%○…▽●▼☆，同比+9▷▪▷=….8pct▲◇-，其他业务毛利率5…△▼.3%○△…◁，同比-7==▲.1pct=◆◆◆。 3▼-☆◆★、公司锂电池业务继续延续良好的增长态势□★●，量利齐升□◁●■=。同时•△，BBU备用电源▽…☆◇、AI机器人/机器狗■▷…、eVTOL★■○、生物医疗等新兴应用场景也逐步兴起▷◇■▽▽-，其成长性为市场看好▪★◇○，公司积极布局■▽，有望在未来打造新的增长极△○◆。2025年4月底●=▷■□，马来西亚锂电池项目顺利投产▪-••，目前正处于产能爬坡中◆•▽△★-。 4▽▷▪•●◁开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数、公司在LED芯片高端产品领域竞争力不断提升▷△。BG蓝绿双峰芯片研发完成…▲▲▷，获得两项BG蓝绿双峰外延的发明专利授权▪-，且蓝绿双峰芯片在某国际TV大厂的背光开始小批量试产▷▪□，CSP灯珠开始在TV●▪◇、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货□○。 盈利预测•◆、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升•○，及BBU▼☆◇▷、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元▲○◆☆，增速分别为71%☆◆•◁、21%▷◆▼▲●◁、15%◇◁◇▽=，对应PE分别26●-=、21=◇○=◁-、19X◇-◆，维持▼◆☆“买入◆■☆=○☆”评级=□●▪，持续推荐■▽。 风险提示 工具电池需求不及预期…★，原材料价格上涨○◁，海外基地投产不及预期▽□，大股东减持风险●▷△-□，新市场开拓不及预期○▼○△。